作者: 聂军 文芳     发表日期: 2023-12-18 

读后感

投资类科普全书，一书讲明白投资策略，做空策略，组合基金，基金调研和评价等内容。

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A股与做空放开

中国股市要想长治久安、稳健地发展，应该全面放开个股做空，以及股指期货、股指期权和个股期权。 这不但将使股市维持在合理的估值范围，使广大投资者真正从投资中受益，从而真正愿意长期参与其中并转而推动实体经济的发展，而且还能为广大投资者提供有效的风险管理工具。

这正如有了雨具才敢出远门一样，有了风险管理的有效工具，投资者也就愿意做长期投资。 当然，做空机制也好，金融衍生品也好，都只是工具而己，在放开这些工具的同时。

应该加强对使用这些工具的人的监管，大幅加大犯错成本，避免用心不良者滥用这些工具。

高价IPO与做空

我们曾多次明确表示，反对利用信息不对称恶意做空或扰乱市场的行为。但我们同时也坚信，一个健全的做空机制对整个金融资本市场健康是有益的。 比如说，新股发行制度改革在中国一直是个老大难的问题，难倒了不少监管机构官员。

其中有个现象就是创业板的新股发行市盈率出奇的高，哪怕是其中有很好的投资潜力和前途(比如新能源、新技术、新材料等七大新兴产业）。 一般投资者要么是“望市盈率兴叹”，避而远之，选择不参与；要么就是伸着脖子“硬着头皮上”而等着挨宰被套，处于两难的处境。

然而，如果中国内地市场全面放开做空机制，规定新股发行者和承销商在新股发行后6—12个月不许拋售该股票，那么前面所述的问题就好解决得多。 因为如果新股发行得太贵，对冲基金经理在新股发行第一天就可以直接做空，等6—12个月以后股价就不知道会跌到什么水平了。

鉴于这种威慑力量，在发行新股时，发行者和承销券商就不敢再肆无忌惮地将发行价定得很离谱，如此一来，投资者便可以在比较合理的价位上买到他们所中意的股票，进行长期投资。 这无疑将促进整个新股发行市场乃至整个资本市场的健康发展，而且为市场的长期稳定起到坚强信心的维稳作用。

这样可以使许多长期令监管机构非常头疼的间题迎刃而解。如此，允许做空个股实际上是让“啄木鸟”能有效地把“害虫“尽早扼杀于摇篮之中。

做空哲学

做空的哲学以及如何去实施则是干差万别的。

举个最简单的例子，一个股票型对冲基金经理可能是因为公司Z的基本面预期很差而做空该公司股票，也可能是因为公司A比公司Z强而做多A公司股票，做空公司Z股票； 也可能是因为量化模型生成而需要做多一篮子股票而做空另外的一篮子股票，而股票Z正好在这个做空篮子里。

汇率与利差套利

外汇市场是以各种外汇的汇率为投资对象。既然是汇率，就必然涉及“两条腿,两种货币”，并且受到许多宏观因素的影响。 所以,外汇市场不光是一个“比好”的市场，还是一个“比差”的市场。

也就是说，一个国家的经济很好时，其货币未必会升值，关键是要看特定汇率的“另一条腿"所代表的主权经济发展状况是相对更好还是不及，是一个“比好”的过程。 反之，在经济较差时就是“比差”的过程，判断货币会基本升值还是贬值。

国际贸易是驱动汇率变动的最基本因素，但影响汇率变化的宏观因素还有很多，例如利率的相对变动往在对汇车有很大彩响，故利差套利是外汇市场中很常见的对冲基金策略。

各国央行的各种自种政策会对汇率造成诸多影响，也是外汇交易中的重大风险。

放空比率

放空比率，是指特定时点个别股票或整个市场融 券做空数量占一定时期内平均成交量的比值，即，放空比率=当前卖空股数/平均每天成交量。

投资范围与策略

投资市场是全球性的还是区域性的？如果是区域性的，是北美、亚洲、欧洲或是其他区域，或者侧重于以某个经济体（例如大中华地区)为核心？ 还是各行业全覆盖还是侧重于某些行业？

投资方式是侧重基本面分析还是技术面分析？投资组合是方向性的还是套利型的？等等。

这样才能有针对性地展开尽职调查，这也是将候选基金在自有数据库中恰当地归入正确的分类中的第一步。

期权策略1

期权策略2

策略分析

坚持与放弃

有哲人说，人生莫过于做好三件事：

一是选择一条适合自己走的路，别左顾右盼，莫贪多求快，不要“误入乱花迷了眼”;

二是懂得坚持，忌一味跟风，只有坚守好这一刻(尤其是处于逆境时），才能看到下一刻的风景;

三是懂得如何放弃，属于你的终究有限，放弃繁星，你才能收获黎明。

做好基金更是如此。 正如各种武艺之间无孰高孰低之分，只要能靠之生存及在武林中占据席之地的武艺就可以称为好武艺，对冲基金的策咯之间也没有執优孰劣之分。

完

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